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丘钛科技(01478.HK)2020年中报点评:结构优化驱动超预期增长 期待市场位势提升驱动连续高发展 维持“买入”评级 目标价 18.6 港元

放大字体  缩小字体 发布日期:2020-08-21 浏览次数:0

  机构:光大证券

  评级:买入

  目标价:18.6 港元

  ◆1H20 营收大幅增长,红利改善超出市场预期

广发证券开户  1H20 营收 88.02 亿元人民币,同比大幅上升 73.9%,由于 CCM 产物结构显著改善致 ASP 大幅提升。毛利率同比微升 0.1 个百分点至 8.3%,由于 CCM 产物结构优化降低人工、折旧等成本,对冲因疫情配景产能利用率不及预期、防疫成本等倒霉因素。陪同营收大幅上升,归母净利润为 3.36亿元人民币,同比大幅上升 86%,位于此前红利预喜 50%-90%区间上限。

广发证券开户  ◆产物结构显著改善对冲终端出货压力,驱动 CCM 业务高速增长

  1H20 CCM 出货量较客岁同期同比微降 1.3%,然产物结构显著改善驱动CCM 营收同比大幅上升 97%。32MP 及以上出货占比由 1H19/2H19 的6.5%/12.2%提高至 28.2%,驱动 ASP 同比大幅上升 99.4%。由于海外疫情连续伸张、叠加商业摩擦配景,智能手机需求承压致 CCM 拉货动能有所削弱,广发证券 下调整年 CCM 出货同比增速不低于 20%至[-5%,5%]区间。2H20 需密切存眷海外疫情拐点,对应下半年整体需求端体现及旺季拉货动能,广发证券 通过产物结构大幅优化有望驱动 20 整年 CCM 业务实现高双位数增长;2H20 陪同产能利用率提升,红利有望进一步改善。

广发证券开户  ◆屏下指纹出货占比扩大,然高端屏下指纹出货不及预期致 ASP 承压

  1H20 FRM 业务营收同比下滑 6.6%,智能手机 FRM 需求下滑配景下广发证券 FRM 出货仍维持同比上升 5.8%对应市场份额提升;然 ASP 同比下滑12%,由于超薄、大尺寸屏下指纹渗出不及预期。广发证券 屏下指纹出货占比继续扩大,由 1H19/2H19 的 51.0/48.3%提高至 55.7%。鉴于 2H20 高端屏下指纹出货继续承压,中证军工 预计20年整年FRM营收同比高个位数下滑。

  ◆估值与评级

  综合光学行业维持高景心胸,广发证券 技能服务能力比肩一线阵营、同时产能范围差距缩小,市场位势上移驱动 ASP 提升大幅超预期,有望驱动其延续高速增长,上调 20/21/22 年 EPS 预测 5%/6%/23%至 0.63/0.83/1.22元人民币,对应 19-22E CAGR 为 37%。思量到光学行业 21 年景气苏醒,市场对其估值体系逐步切换到 21 年;参考舜宇及欧菲光一线龙头 21 年PE 分别为 24/27 倍 PE,给予 21 年 20 倍 PE(对应 20 年 26 倍 PE),上调目标价至 18.6 港币,维持“买入”评级。

广发证券开户  ◆风险提示:摄像模组行业竞争加剧;产物结构升级不及预期;华为相干业务颠簸风险

(文章来源:格隆汇)

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